Подтверждение рейтингов отражает устойчиво сильную позицию группы как
девелопера и производителя строительных и нерудных материалов в ключевом
регионе ее деятельности, городе Санкт-Петербурге и Ленинградской
области. Группа ЛСР продолжает географическую диверсификацию на высоко
конкурентный рынок жилья Москвы и Московской области, где компания вошла
в число пяти крупнейших девелоперов. Кроме того, Группа ЛСР проводит
расширение деятельности на Урале, хотя этот регион представляет менее 5%
портфеля недвижимости группы. Портфель компании имеет сбалансированную
структуру: 45% - массовый сегмент, 30% - элитная недвижимость и
недвижимость бизнес-класса, 16% - участки под будущее строительство и 9%
- офисная недвижимость.
Группа ЛСР по-прежнему ведет основную деятельность в Санкт-Петербурге и
Ленинградской области, на которые приходится 85% портфеля недвижимости,
70%-80% мощностей по производству бетона и кирпича и 100% - по
производству цемента. В то же время компания реализует стратегию
диверсификации в московский регион и на Урал, и объем новых контрактов
по продаже недвижимости в этих регионах увеличился в три раза в 2011 г. В
июле 2012 г. Группа ЛСР подписала соглашение по новому проекту
строительства жилья в Москве на 350 тыс. кв. м, что привело к увеличению
портфеля недвижимости компании в Москве до уровня свыше 1 млн. кв. м.
После начала продаж новым высокоэффективным цементным заводом во 2
полугодии 2011 г. компания стала полностью покрывать свои потребности в
цементе на 2012 г. и далее, а также достигла вертикальной интеграции по
всем строительным и нерудным материалам. После завершения вертикальной
интеграции инвестиционная программа Группы ЛСР стала сфокусирована на
оптимизации. В 2011 г. Группа ЛСР провела реорганизацию своего бизнеса
по производству строительных и нерудных материалов, что обеспечило более
низкие административные издержки. Компания развивает проект нового
кирпичного завода, который заменит три устаревших и низкоэффективных
завода по производству кирпича. Кроме того, Группа ЛСР продолжает рост
посредством выборочных приобретений небольших предприятий по
производству строительных и нерудных материалов и участков земли.
Fitch сохраняет позитивный среднесрочный прогноз по сектору
строительства и строительных материалов в России, который поддерживается
ростом реальных доходов и заработной платы, а также сильным потенциалом
увеличения ипотечного кредитования. Масштабные общенациональные
инфраструктурные проекты и финансовая поддержка в рамках Федеральной
адресной инвестиционной программы также поддерживают позитивные
перспективы для сектора общестроительных и нерудных материалов. Рыночная
динамика последнего времени является позитивной и подкрепляется
7-процентным ростом жилищного строительства в 2011 г. (рост в 3,3% в
январе-мае 2012 г.). В то же время отрасль по своей природе является
капиталоемкой и подвержена шокам ликвидности.
Рост новых контрактов по продаже недвижимости в 2011 г. составил 2,1x.
Это пока не проявилось в росте выручки, который был равен 7,4% и был
обусловлен главным образом увеличением продаж в сегменте строительных и
нерудных материалов, выраженным двузначным числом. В 1 полугодии 2012 г.
объем новых контрактов по продаже недвижимости повысился на 68%, и
Fitch ожидает, что это будет способствовать увеличению продаж в 2012 г.,
которое должно превысить 20%. Агентство полагает, что маржа EBITDA за
2012 г. улучшится до более чем 20% ввиду отражения в EBITDA
девелоперских проектов с более благоприятными ценами, которые были
запущены в 2010-2011 г., и вклада со стороны нового цементного завода.
Позиция ликвидности у Группы ЛСР является приемлемой, при денежных
средствах и эквивалентах на конец 2011 финансового года примерно вдвое
превышавших существующий краткосрочный долг. Тем не менее, Fitch будет
тщательно отслеживать новые потребности Группы ЛСР в финансировании для
реализации планов расширения на 2012 г., а также для погашения облигаций
на общую сумму 5 млрд. руб. в 2013 г. Fitch ожидает снижения левереджа у
Группы ЛСР начиная с 2013 г., если свободный денежный поток у компании
будет положительным в результате более умеренного оттока денежных
средств для удовлетворения потребностей в оборотном капитале и
капиталовложениях.